奇米影视盒下载华泰｜宏不雅：3月制造业PMI - 不时上行，和顺后续韧性

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奇米影视盒下载华泰｜宏不雅：3月制造业PMI - 不时上行，和顺后续韧性

发布日期：2025-04-03 15:22 点击次数：191

（起原：华泰证券商议所）奇米影视盒下载

3月制造业PMI数据点评

3月制造业PMI较2月的50.2%回升至50.5%、高于彭博一致预期的50.4%；非制造业商务作为指数亦回升至50.8%，高于彭博一致预期的50.6%。举座而言，3月制造业PMI在盛衰线以上进一步上行，但略低于季节性水平（16-24年、除2020年均值为51%），分项中呈现坐褥强，价钱弱，行业“新旧”分化加重——坐褥指数高位上行至52.5%，新订单指数亦从51.1%上行至51.8%，强于新出口订单的回升幅度，或炫耀外需的拉动后果有所放缓，购进价钱及出厂价钱均回落至盛衰线以下，或部分受到宇宙油价下行的负担。行业中，诡计机通讯、专用建筑、汽车制造、电气机械等行业PMI在55%以上的高景气度区间，而水泥、玄色金属冶真金不怕火景气度仍在偏低水平。

往前看，筹商到好意思国可能在4月2日晓示对宇宙多个经济体加征“平等”关税，或对宇宙交易作为带来较大不笃定性，出口对制造业作为的拉动后果可能放缓，而地产市集能否企稳、促浮滥等逆周期策略力度等均对内需能否执续回升有要紧影响。一方面，高频策动炫耀3月水泥、建筑建材、玻璃等投资作为策动同比回暖，本年1-3月国债+政府债净融资额同比多增约2.7万亿元，广义财政保执推广态势亦有望对基建等投资作为酿成提拔。另一方面，继2月初对中国商品加征10%关税后， 3月4日特朗普再次对中国加征10%关税，对外贸及制造业坐褥的影响可能逐步露馅。同期，特朗普4月2日可能晓示对宇宙更大范围加征“平等”关税，或对好意思国乃至宇宙经济增长带来扰动，对中国出口的影响亦有待不雅察。

PMI各分项具体分析如下：

1. 供需两头分项策动举座上行

坐褥端，3月制造业PMI坐褥指数较2月上行0.1个百分点至52.6%，而采购量分项指数较2月回落0.3个百分点至51.8%，坐褥想象作为预期亦较2月的54.5%回落至53.8%。不同范围企业景气度弘扬分化，大型企业PMI较2月回撤1.3个百分点至51.2%，而中/袖珍企业PMI远隔较2月回升0.7/3.3个百分点至49.9%/49.6%。做事方面，3月制造业从业东说念主员指数较2月下落0.4个百分点至48.2%，炫耀制造业企业用工景气度有所回落。

需求端，3月新订单指数和新出口订单指数均环比回升，新旧行业分化相对昭着。分项中，新订单指数较2月上行0.7个百分点至51.8%；新兴产业和传统产业之间的分化仍在延续，其中装备制造、高本事制造业较上月上涨1.2、1.4百分点，而高耗能行业PMI较上月回落0.5个百分点。新出口订单指数亦较2月的48.6%上行至49%，低于季节性水平（2016-2024，除2020年均值为50%），后续仍需要点和顺“平等关税”等策略对宇宙交易作为的影响。此外，3月原材料库存较2月的47%上行至47.2%，而产制品库存较2月的48.3%下行至48%，或炫耀部分制造业企业处于去库程度中。

2. 非制造业商务作为推广提速

非制造业商务作为指数景气度不时回升。具体看，3月非制造业商务作为指数较2月回升0.4个百分点至50.8%，而非制造业新订单指数较2月回升0.5个百分点至46.6%。服务业商务作为指数较2月回升0.3个百分点至50.3%。分行业而言，水上和航空运载、邮政和金融服务等行业商务作为指数均位于55%以上高景气度区间，而与住户浮滥关系的餐饮和文化体育文娱等行业景气度受节日身分消退影响有所回落。3月建筑业商务作为指数较2月回升0.7个百分点至53.4%，可能响应3月气温回暖、各地基建和建筑工地名目逐步鞭策。

3. 原材料和出厂价钱指数回升

3月PMI原材料价钱指数和出厂价钱均较2月回落、凹凸游价钱分化趋势仍在延续。3月原材料购进/出厂价钱指数远隔较2月回落1/0.6个百分点49.8%，亦较2月下行0.6个百分点至47.9%，分行业看，农副食物和有色加工等行业主要原材料购进价钱和出厂价钱指数均位于52%以上，而油煤、玄色加工等行业价钱指数回落。

风险教唆：外需回落超预期、地产需求对策略反应滞后。